表里兼修青云直上，国内消防安全领军者：青鸟消防主营消防安全体系，“3+2+2”事务结构清晰，即以通用消防报警、应急照明与智能涣散、工业消防为中心的“三驾马车”，主动气体救活和气体检测监控的“两翼”，及以才智消防、家用消防为中心的“两颗新星”，并继续向安防、物联网、半导体等相关范畴延展。公司修炼内功聚集研制，2019年自研国内第一款集火灾勘探才能、高带宽数字通讯才能于一体的消防报警专用芯片“朱鹮”，此外经过外延并购构成“一站式”产品掩盖火灾报警消防全链条，成为国内消防报警龙头企业。

  民用、工业消防百亿规划，职业集中度有望提高：方针驱动消防职业扩容，传统消防职业以主动报警和主动救活为主，其间2020年主动报警规划约300亿元，格式较为涣散，2020年青鸟消防市占率约5.4%。长期以来，我国消防工业为强方针监管、行政指令驱动形式，推进职业稳步扩容。当时消防职业出现2种趋势：①才智化：才智消防处理传统消防的痛点，更精准高效；②多场景：工业、储能消防兴起，产品专业化、技术壁垒较高，且为方针导向，咱们估计2025年工业消防商场规划为338亿元。此外，比照海外商场，我国消防职业集中度有望继续提高。

  品牌途径构筑壁垒，新式范畴为第二曲线：①产品线完全、品牌认可度高：公司以通用消防报警为根本盘，不断拓展自己的事务范畴至主动救活、气体检测、应急照明、工业消防等相关范畴，品牌矩阵可满意多种层次不同场景需求，一起公司累积丰厚的民商用消防项目经历，多年来排名地产首选率前列，业界竞争力较强。②专卖经销形式安定：2022年经销/直销收入占比65%/35%，经销商为公司制运营且均为专卖经销商，有益于费用把控以及树立安稳协作，公司经销商自2016年以来保持在60余家左右，2016-2022年公司前五大经销商销售额由2.82亿元增至5.37亿元，占比降至11.67%，规划扩张的一起经销商结构优化。③强研制助力打破新式范畴：工业范畴技术壁垒较高，公司自研芯片，对新式场景进行了深度定制优化，现在公司已在石油化学工业、储能消防等范畴构成处理方案，有望继续凭仗丰厚的项目经历和杰出的研制才能占有领先地位。

  出资主张：我国消防安全职业具有强制、刚需特征，应用范畴广泛，当时开展仍处于上升期。公司深耕传统消防范畴的基础上，继续向化工、储能、锂电等详尽区分范畴延展，强品牌力+强研制力助力公司继续提高市占率。咱们猜测公司2023-2025年归母纯利润是6.91/7.88/9.39亿元，同比增速21.28%/14.13%/19.12%，对应EPS别离为0.91/1.04/1.24元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE别离14.19x/12.43x/10.44x，保持“增持”评级。